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不少人認為京東自建物流系統的巨額投入是個財務包袱，每年攤銷、折舊得多高呀。看了《招股章程》才知道擔心是多余的。更有甚者，京東借鑒房地產企業經驗成功地把包袱變成了引擎!

首說怎么不是包袱。2011年和2012年，電子設備、辦公設備、倉庫設施、軟件的折舊分別為7344萬元和1.69億，土地使用權攤銷分別為26.5萬元和956.5萬元。京東這兩年的虧損分別是12.84億和17.29億，與攤銷不在一個量級。

再說為什么是引擎。人們對地產公司的“價值重估”游戲或許并不陌生。去年我點評過一家大型房地產公司，它持有大量寫字樓、商場、停車位，這些“性物業”成為它們調節利潤粉飾報表的“蓄水池”。性物業估值年年漲，日子好過就少漲點，業績壓力大就多漲點。彈指間就可虛增利潤十幾億，成本就是給估值師的一點點費用。價值重估游戲還有一宗妙處。根據相關會計稅則，性物業在持有期間的公允值變動不予考慮，通俗講就是吹牛不上稅!以這家地產企業為例，2013上半年獲得營收152.3億，同比微漲4.67%。由于銷售成本增長32.16%，以至毛利潤從67.09億降至48.66億。但該公司卻以“物業公平值變動”名義增加收入14.76億(相當于凈利潤的35.82%)，掩蓋了利潤的劇幅下降。

此次招股，京東已開始鋪墊：將主要的物流資產列為“長期資產”(long lived assets)。所謂長期資產是能給公司帶來長久效益的資產，不僅不需要逐年計提折舊，還可象房企那樣玩“價值重估”游戲。常州到北海物流

京東當然不屑于做一家物流或物流公司，正如麥當勞也不愿成為一間地產公司。但京東物流的興致持續高漲，2013年10至2014年未將24~34億元用于建設倉庫及購置相關設備。京東自稱：在物流建設方面的大投入還將持續一些年(a number of years)。若有一天網上商城賠錢，物流賺錢，京東還是會被認做物流資產。

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