9月以來天膠走勢沖高回落，前期上漲走勢運行緩慢，工業品市場的多頭氛圍帶動明顯，主力合約轉移至1月合約，對遠期市場也存在一定利好預期，但基本面方面遲遲沒有改善，供應壓力及遠月高升水壓制下天膠明顯滯漲。9月合約交割后，利空壓力更是集中釋放至1月合約，期貨價格自9月中開始連續跌破支撐位置，迅速吞噬前兩個月上漲空間，價格重新回到年內低點附近。
一、產膠高峰期來臨，產量增長明顯
2017年國內天膠產量在年初低產季一直處于同期較低水平，但自6月開始，月度產量突然增長超過往年同期水平。7-8月，國內產量連續同比超過10%。9月開始連續三個月是國內高產期，若產量增速維持，全年產出同比增長將繼續。國內期貨交割壓力也會隨之顯現。
年初我們曾預計天膠價格較去年同期有很大優勢，這一差距將刺激今年膠農割膠積極性從而促進產出。目前國內產量數據正在驗證這一判斷，若沒有其他氣候等意外因素影響，供應預計維持增長。但有一點需要考慮，目前天膠維持下跌格局，若價格持續下滑，跌破年內低點，繼續向下，則將對割膠積極性產生影響，有可能縮減后期供應。
二、煙片、混合進口量攀升，庫存消耗遲緩
今年以來，天膠進口量一直保持正增長，特別是上半年，進口量同比增速達到40%以上，一方面，去年上半年天膠進口持續負增長，基數較低，一方面，去年末的需求刺激導致今年初需求慣性高企。目前天膠進口同比已呈現持續回落態勢，7、8月進口同比維持0.8%和6%的低位。絕對量上也有回落。
但8月開始，由于期貨價格升水幅度較大，進口套利空間存在，混合膠、煙片進口持續攀升。進口量出現了爆發式增長。其中煙片8月進口2.19萬噸，環比增加22.91%，同比增加131.24%。而混合膠8月進口25.48萬噸，環比增加24.49%，同比增加了25.87%。從當前價差看，進口套利空間已經消失，預計后期進口量將會回落，但9月數據預計仍有部分慣性增長。目前這一部分套利增量對期貨交割及現貨市場庫存都將形成后續壓力。
保稅區庫存在上半年持續增長，去庫存周期滯后于往年，目前處于庫存回落周期，但庫存總量仍處于較高水平。7月開始，庫存數據開始去化過程，9月末橡膠庫存18.93萬噸，較6月下降9萬噸。但目前絕對庫存較去年的9萬噸水平來看仍處于高位。且目前區外混合膠庫存累積。整體去庫存過程遲緩。
交易所期貨庫存逐年增長，今年交割數量再創新高，截止9月29日，期貨庫存總量已升至443752噸的歷史新高。截止10月10日，期貨倉單373790噸。6月開始新倉單已增加近5萬噸，對1801及以后合約形成壓力。目前供應高峰期，且期貨升水現貨幅度仍然偏高，沒有減產等意外因素影響，預計期貨庫存仍將繼續增長。
三、旺季不旺，下游開工持續偏低
2017年汽車產銷數據同比增量較2016年明顯下滑，增速回落至4-5%附近，而去年則高達30%以上。8月汽車產銷分別為209.26萬輛和218.6萬輛，同比增長4.84%和5.27%。四季度，汽車產業維持平穩增長可能性較大。考慮去年四季度基數較高，后期產銷同比數據預計將會下滑。
重卡產業2017年延續高速增長，表現突出，全年維持月度增速30%以上。8月增速繼續回升?；ㄐ枨蠹耙粠б宦氛哳A計對產業仍有提振。但由于配套胎對需求消耗比例較低，因此對原料價格支撐有限。
而輪胎行業受到環保及原材料供應緊張影響，今年輪胎開工率水平一直偏低，明顯低于近幾年同期開工率。截止9月底，國內全鋼胎開工率64.57%，半鋼胎開工率66.37%。冬季環保限產并沒有結束，預計輪胎開工率短期仍受到限制，難以顯著提高。
綜上所述，當前天膠基本面狀況依然不佳，預期利好也沒有兌現。產區沒有出現氣候等利多炒作題材，供應順暢，國內高產期來臨，供應持續增加。而此前預計的國儲輪儲也遲遲沒有進展。需求支撐雖然穩定，但受制于環保等因素影響下游開工略低于同期，需求增長低速。年內預計供應過剩，滬膠價格繼續承壓下行概率較高。預計四季度價格運行區間：11500-14500。
